Sunday, November 16, 2008

[连载]聊聊咨询那些事 番外篇1

By 阿杜.Steward
Shanghai


金融海啸 之 美国财富幻觉


那天在听唐骏的讲座,他说我们在经历这场世纪金融风暴应当把握危机转危为机之类的。旁边的同学把头凑过来,低声说,这种环境我还关着房门写咨询那些事好像外面什么都没发生一样太不入流了。我惭愧地低下了头,两行清泪。回来后上公司的网站看了看,发现最近上面多了很多金融危机下各行各业的报告。看来我是落伍了,大家尽情鞭打我吧。话说回来,看了几遍国外office同事写的report,打算launch些个人感想写给他们。于是开始梳理了一下知识,顺便到这里发篇文证明我还想念大家。

(这里顺便发个tips,你不妨根据你的专业领域关心一下你喜欢公司的网站,如果他们的员工会定期写一些报告的话,你还可以写个读后感email过去。每个人对自己的文字都是充满感情的,所以这样对build up 人与人的chemistry 很有帮助。这也是学唐总的,这有可能是这篇文章最重要的tips)

我绝不要写一些抽象经济学预测,这也不是评论性的文章。站在看台上指手画是容易的事情,尤其是比赛结束后,这点连谢亚龙都知道。我是希望透过尽量通俗易懂的语言,写下一些介绍性的文字。


在往下看之前,你需要想想:人们总是试图从理性的角度看待金融,因为金融的关键衡量标准是数字,而数字是能量化的东西。不过,事情不是这样,金融市场很大程度取决于人的行动和心理,但人们却不总是像经济学家假设的那样,理性地在收益最大化采取行动。所以,你可以大胆攻击那些干涩难懂的经济假设,只要你的观点能让人感觉舒服。

首先 ,美国是如何陷入这场危机的?

美国陷入这场危机,最大的原因是什么?是因为缺钱了。华尔街上倒闭的公司,因为他们垫付了美国人的提前消费,结果放出去的债收不回来,后面的债主又在催,资不抵债便破产了。并且经济越发达,公司间的关联就越多,包括公司的员工,购买了公司证券的人和企业。牵涉面大必然影响社会稳定,所以政府要帮忙。一是让你们自救,二是直接点政府掏钱出来帮大家埋单。如果美国政府很有钱,当然第二个方法是能平息风波的。但不幸这将是Mission impossible,埋着这张单需要太多钱了,并且美国政府本身已经欠了世界各国一屁股债了(有人算过,次贷危机中的呆账数量级达到60万亿美金。而美国政府的固定负债大概为10万亿美金,加上流动负债,这一数字将高达50万亿,根本无力偿还。之前七千亿救市方案一波三折,你应该能理解美国政府的心情了吧)。当然,相对于其他同样很穷的国家,美国的不同之处在于底子好,所以大家对其有信心,信誉度高,因此美国还能借到钱。

过去美国的工业优势支撑美元,如今呢?

历史上美国的崛起缘于他强劲的工业基础,世界大战中奠定的军事强国将美国带入了极度繁荣。1944年各国签订的《布雷登森林协定》,让美国(美元)享有了种种优惠,也是因为这种优惠,让美国陷入了财政失衡。《协定》概括就是建立了美元为中心的国际货币体系,美元与黄金挂钩,其他国家货币与美元挂钩,也就是说美元与黄金并列,共同构成国际储备资产。当初选定美元作为世界储备货币,原因是美国强大的工业实力以及其强大的债权国地位(PS.是债权国)。这样,国际贸易中的国家毫无疑问的选择坚挺的美元作为外汇积累,建立美元储备。但是,如今,美国已经不具备上述优势了。

首先,美国欠债累累已经是事实。其次,我们看看美国在产业格局的变化。如果这不是你第一次来看我的博客,那证明你一定是个关心商业的人。所以你知道,因为全世界的社会分工,美国凭借在科技和管理技能上的垄断优势,把自己逐渐移动到产业链上游,也就是把制造外包到更成本更廉价的亚洲国家。是的,美国操纵着世界上最庞大的资本市场。因此人们还是必须到纽约,他们带着钱包不单是为了购物,同时也是为了以更大的资本规模买入卖出。美国的经济行为发生了急剧的变化,当初生产、积累、创造财富主要的出口国如今放弃了这些,从制造业转向了非出口的服务业。贸易逆差和个人的过度消费狂潮让美国负债累累。美国几十年“积累”下来的巨额贸易赤字背后是其逐步萎缩的制造业。但是问题在于,上帝要其灭亡必先让其疯狂,在问题严重恶化之前,持续向好的观点会一直受到吹捧。美国政府和银行家依然鼓吹者人们投资和透支(提早消费),在股市和楼市都迅速升值的市场还把钱放在银行储蓄无异于亏钱。同时他们还宣传自我牺牲和储蓄是中国人都有点性格缺陷。美国人疯狂地刷卡消费,虽然进口在增长,但是他们的出口也在增长,并且外国央行还持续的投资美国资产,美国的经济仿佛前所未有地年轻活力。有什么好担心,没有美国的消费,亚洲的工厂岂不是会接不到订单终日无所事事?事实真的如此吗?

还有个问题很多人都没搞清楚的,那就是服务业作为不创造产品的经济,他的发达对美国是好是坏?(至于这个很多人都没搞清楚的问题,我稍后会做做功课,补充一讲)我们现在看到的是,零售、娱乐、运输这些服务领域的商业活动不能产生出口,反而让美国更加依赖进口产品了,否则沃尔玛用什么来填充他的货架?事实上,这个庞大的贸易赤字表明了,这个服务型经济带来的收入远远不能满足其对进口的支出,这点是没有疑问的。

美元作为世界储备货币的地位不会永远持续下去

而外国央行投资美国资产,这与政治机械导致的非理性有关,各国政府还对美国强大的底子抱有希望。这好比你的一个信誉好的朋友劝说你借钱给他,他会给你支付利息。反正他的信誉好,万一将来他一时周转不过来,你甚至可以把借条转让给别人兑现。因为他的信誉好,其他人也愿意接手,这样你便没了后顾之忧。但是有一天,大家都知道这个朋友用这伎俩借了很多钱,并且无力偿还的时候,后果就不用我告诉你了。所以各国政府的态度最终是会发生变化的,美元作为世界储备货币的地位不会持续下去,那意味着美国政府得赎回这些欠债,过剩的美元最终回到国内,引发货币贬值通货膨胀。

你在媒体上看到的信息也许已经被改得面目全非

你也许在纳闷,这些问题看来已经积聚已久,美国这样看来病入膏肓冰封三尺并非一日之寒,怎么没有见媒体报道,相反总是听到很多经济运行良好的报道。你要知道,政府发布的经济数据一般人是不会分析的,需要经过政府发言人和金融银行家的解读,最后由媒体传播,这个过程中,信息已经面目全非。政治稳定需要建立在高民望的基础上。特别你去回顾一下刚结束的美国总统大选,斑马哥和麦当劳叔叔的竞争已经将取悦民众提高民望的招数玩弄得非常纯属。自然,执政之后,政府也会熟练地规避不利的经济信息。另外,毕竟客观地报道消极面,打击消费者投资者信心都不是好事,所以政府会管制。结论就是,除正式媒体外,多从民间渠道看问题,(咳咳)例如关注某某博客之类的。



后记:

马克.吐温说:“历史也许不会简单地重复,但总是前后呼应。”从历史走势上看,美国股市在2007年的金融危机之前,经历过6次较大幅度的下跌,分别发生在1929年、1937年、1974年、1977年、1987年和2001年。

When business in the United States underwent a mild contraction…… the Federal Reserve created more paper reserves in the hope of forestalling any possible bank reserve shortage. If the Federal Reserve pumped excessive paper reserves into American banks, interest rates in the United States would fall……. The "Fed" succeeded; it stopped the gold loss, but it nearly destroyed the economies of the world, in the process. The excess credit which the Fed pumped into the economy spilled over into the stock market-triggering a fantastic speculative boom. Belatedly, Federal Reserve officials attempted to sop up the excess reserves and finally succeeded in braking the boom. But it was too late,the speculative imbalances had become so overwhelming that the attempt precipitated a sharp retrenching and a consequent demoralizing of business confidence. As a result, the American economy collapsed.

上面的这段话我不是最近的新闻上摘的,这是1966年一位年轻人(当时算年轻的)发表的一篇叫 Gold and economic Freedom 的文章。这位年轻人叫格林斯潘。现在回头看看以前的一些文章,你会发现历史惊人地相似。附带篇推荐阅读,

End of Pension http://www.nytimes.com/2005/10/30/magazine/30pensions.html ,讲的是美国政府其实已经没钱支付给婴儿潮一代退休金了。


预告 聊聊咨询那些事 第九讲

经过等待,我终于迎来了完整的项目。我被告知将全程参加P.S.部门的一个新项目,那个是闻名已久令我长时间向往不已的战略采购部门。好的,我在撒谎。一个星期前我还不知道这个部门(从此,我知道了PS除了 photoshop 和play station外还有procurement solution的意思)...

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12 Comentários:

Mr.aa said...

希望华盛顿峰会能够如当时的布雷顿森林一般,成为此次“战”后再次新格局的建立,也是中国地位与能力、话事权转折的开始……虽然这只是一厢情愿~

自由主义经济学派已经变得不再自由:放养能养大,却只有精养能养肥~今年的诺贝尔奖给了克鲁格曼,也许在说明人们终于发现凯尔斯主义和左派的可贵之处。也许更早一点,人们该从中国的步伐中看到这些,虽然能看到的迹象在今天也日渐式微。

PS. 用上Google Analytics,很好。我们也发现内容与更新频率的重要性,而要在多作者方式的亚Web2.0平台做到这些,需要花更多的功夫。

HL said...

哈,跟PS部门的人一起做项目啦,下次来听听你说感想。

阿杜.Steward said...

to Mr.aa
这玩意就是说,中国股市可以进入啦,肯定能重回高峰。

你有无发觉另外条友很久没update了,得闲要找多个author先。

To HL,
一年前:)那条线是回忆录嘻嘻

robinlee said...

格林斯潘既然拿那么早就明白这个道理,那干嘛还要制造那么大的流动性呢。。。

阿杜.Steward said...

to Robin
恩,的却,看着这些他对上世纪大萧条作得评论,却在任内创造了更多的流动性。博客楠上任后也是一贯这样的作风,依然对美国经济充满信心。
人类本性中一定存在大量愚蠢基因。

阿杜.Steward said...

BTW,
Robin Lee, 莫非你是李彦宏?

Kelvin said...

唐骏是不是又是那些故事?哈哈

阿杜.Steward said...

@Kelvin
哈哈,故事还是那些。不过现场听感觉还是很好,就像听 concert咯,CD 是听过,还是想听live

robinlee said...

我是李彦宏的话会在这时候回帖嘛,哈哈。
BTW,发现我在facebook上和你有个共同好友,这世界这小,哈哈

Steward said...

@ Robin
Opps! who's that ?or can you send me a friend request ?

Hewson said...

上次没去听唐骏的演讲,这次在这里听你分析了金融危机的事情,好透彻啊

Steward said...

@ Hewson

:) 这两天写下一讲

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